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在2025年古井贡酒股东大会上，梁金辉曾提及“2026年就到（退休）点”。
而在退休之前，梁金辉最大的愿望，就是带领古井贡酒突破300亿元营收大关。
本来，梁金辉和古井贡酒对于这一目标，还是很有信心的。
按照计划，2024年古井贡酒的增长目标，是244.50亿元的营收，同比增长20.72%；79.50亿元的利润总额，同比增长25.55%。
而在244亿元的营收基础之上，古井贡酒在2025年再增长20%，也就差不多过300亿元了。
只不过，面对白酒行业的深度调整，古井贡酒的算盘恐怕是要落空了。
就在2024年，古井贡酒近4年首次未完成年度目标。
不过，古井贡酒的业绩表现，仍明显优于其他白酒企业，与贵州茅台同处于第一阵营。
然而，古井贡酒业绩增长的疲态，也愈发明显。
2024年，其营收和净利润分别同比增长16.41%、20.22%；而在25年第一季度，其营收和净利润虽然仍保持双位数增长，但是增速已下滑至10.38%和12.84%。
根据最新数据，今年上半年，古井贡酒实现营收138.80亿元，同比微增0.54%；净利润36.62亿元，同比增长2.49%。
虽然仍是双增，但与2024年同期超20%的增幅相比，已经大幅倒退。
如此看来，古井贡酒的业绩表现也正在承受巨大的增长压力。
具体分产品来看，今年上半年，古井贡酒的年份原浆、古井贡酒、黄鹤楼及其他系列分别实现营收109.59亿元、11.84亿元、14.97亿元，分别同比增长1.59%、-4.39%、6.68%，其中古井贡酒系列下降最显著。
再来看销量，其年份原浆实现销量4.66万吨，同比增长10.80%；古井贡酒销量1.96万吨，同比增长9.26%；黄鹤楼及其他销量1.52万吨，同比增长12.11%。
不难发现，今年上半年，古井贡酒各产品的销量增速都超过了10%，但是收入却未有明显增长，甚至出现下滑。
再结合公司营收、净利润不难推断，今年上半年，古井贡酒微双增的表现，大概率是靠以价换量得来的。
而财报中库存量变动、合同负债等数据也可以印证，古井贡酒的销售情况并不乐观。
整个上半年，整个白酒行业仍处在库存高压力之下，竞争更为激烈，出货变慢。
具体来看存货。
根据数据，2024年年底，古井贡酒的存货首次突破90亿元大关，达92.64亿元，同比增长23.64%。
进入2025年以来，古井贡酒的存货继续增长，截至今年上半年，其存货规模已经达到了94.04亿元，再创历史新高。
而在库存增长的背景之下，古井贡酒今年以来的合同负债却大幅下滑。
第一季度，其合同负债同比下滑2043%至36.74亿元；而截至今年上半年，古井贡酒的合同负债下滑至14.28亿元，下降幅度达到了35.63%。
我们知道，合同负债是酒企的“蓄水池”，在一定程度上充当了业绩和利润增长的稳定器，被用作预测未来业绩的重要指标。
而库存以及合同负债这两项数据透露出的信息是，古井贡酒在市场上的动销情况堪忧，存货不断推高，经销商拿货积极性大幅下降。
以上数据均可以反映出，古井贡酒的增长势头，正在快速收缩。
总体来看，古井贡酒的持续增长，或许面临着两处“硬伤”，一是其品牌力、产品力不够强，年份原浆产品一直被同行诟病，且该产品高度依赖的营销高投入，正面临边际效应衰退；二是其渠道上优劣势过于明显，深度分销可以稳固安徽大本营，但全国化做得不够好，缩量竞争之下走出去的难度更大。
具体来看，古井贡酒核心产品是年份原浆，其营收规模占总营收比例高达七八成。
只不过，年份原浆曾多次陷入真假“年份酒”争议，遭到不少知名酒企的质疑和诉讼，且相关争议正在持续发酵。
而就目前来看，古井贡酒的“年份酒”壁垒，也在遭遇着巨大的冲击，包括洋河今年主打“真年份、真绵柔”，珍酒新推出的“2020真实年份”战略大单品，都是古井贡酒不能小觑的劲敌。
另外，古井贡酒的年份原浆之所以能够快速发展，完全依赖于相关营销概念对于用户心智的战略。
然而，根据数据，2024年古井贡酒的销售费用为61.82亿，同比增长13.7%。其中，综合促销费为25.63亿，广告费为13.09亿，同比增长分别为22.7%、18.87%，均高于营收增速。
也就是说，古井贡酒年份原浆的营销效率，正在逐渐失衡。
古井贡酒加大营销的另一大原因，还包括全国化布局。
自2016年以来，古井贡酒已经连续10年成为央视春晚的独家特约播出单位。这么做的目的，就是为了在全国范围内扩大品牌知名度，加快全国业务拓展。
只不过，相关数据显示，古井贡酒的全国化进展，仍然表现不减。
今年上半年，除了古井贡酒大本营所在的华中地区，营收同比微增3.6%外，其他区域均出现大幅下滑，其中华北地区营收下滑近30%，华南地区营收同比下滑5.84%。
从营收占比来看，古井贡酒大本营的华中地区营收占总营收比例高达90%，这与其宣称的全国化覆盖率已达到70%，成行了形成鲜明对比，真是讽刺啊。
诚然，古井贡酒依托深度分销体系，在大本营可以保持一定的稳定性，这让其在下行期有更多的缓冲空间。
但从另一个角度来看，古井贡酒全国化拓展的种种努力，在行业下行态势加剧的情况下，变得更加艰难。
总而言之，在行业大背景以及两处“硬伤”的制约之下，古井贡酒的300亿元目标，几乎没有可能了。
或许，这也将成为梁金辉最后的遗憾。
最后，需要注意的是，2026年古井贡酒将大概率迎来梁金辉的告别，我们期待着梁金辉能够平稳交棒，如果后续出现管理层的动荡，古井贡酒将面临更大的挑战。
希望古井贡酒还是关注长期，少些旗号。
编辑 | 游士博
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