来源：独角兽IPO
斑马智能自我定位是“智能座舱解决方案的全球先驱及领导者”。
作者 | 独角君
2026年3月18日，斑马智能信息技术股份有限公司（以下简称“斑马智能”）正式向香港交易所递交了上市申请。 联席保荐人为德意志银行、中金公司、国泰君安国际。
斑马智能由两大巨头——阿里巴巴与上汽集团共同孵化、在智能汽车座舱领域深耕十年。
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主营业务
斑马智能并非简单的汽车软件供应商，其自我定位是“智能座舱解决方案的全球先驱及领导者”。
斑马智能的核心使命是将冰冷的汽车硬件，转变为能够感知、互动并持续进化的“智慧伙伴”。
核心战略：软件赋能硬件，聚焦座舱入口
斑马智能坚信，汽车不应仅是交通工具，而应是具备聆听、互动与适应能力的智能空间。因此，其战略高度聚焦于座舱——这一人车交互的核心入口。
斑马智能通过自主研发的汽车操作系统与全栈“元神AI”架构，斑马智能致力于为主机厂打造差异化的智能汽车，让车主通过自然语音交互即可实现个性化座舱体验。
三大业务支柱
根据招股书，斑马智能的收入来源于三大核心解决方案，形成了一个从底层到应用的完整技术栈：
系统级操作系统解决方案：这是斑马智能的技术基石和当前最主要的收入来源（2025年占总收入74.7%）。斑马智能是中国仅有的两家完全自研汽车操作系统的第三方供应商之一。
其操作系统具备广泛的芯片适配能力，能够兼容紫光展锐、黑芝麻智能等国内外多种车规级芯片，这是其核心技术壁垒。
AI全棧端到端解決方案：这是斑马智能面向未来的增长引擎（2025年占总收入7.7%）。其核心是 “元神AI” ，据灼识咨询资料，这是行业首个专为车载环境打造的具备智能体特性的AI软件栈。与传统被动响应的系统不同，元神AI能够主动决策、适应环境。
2025年9月，斑马智能推出了全球首个基于第五代汽车级芯片平台的全模态车载大模型解决方案。
车载平台服务：这是构建生态闭环的关键（2025年占总收入17.6%）。该服务连接了超过180个品类的座舱原生应用，涵盖娱乐、导航、生活服务等，覆盖了行业内最广泛的座舱应用生态，并通过与内容和服务提供商进行收入分成，探索新的商业模式。
市场地位与客户
根据灼识咨询的资料，按2024年收入计算，斑马智能是中国最大的以软件为核心的智能座舱解决方案供应商，按解决方案搭载量计算亦排名第一。其解决方案已获得市场广泛验证：
合作伙伴：截至2025年底，已与69家全球领先主机厂合作。
搭载量：累计搭载量从2023年的456.8万台飙升至2025年的938.9万台，年度搭载量也稳定在250万台左右。
客户集中度：公司收入高度集中于少数大客户，尤其是上汽集团。2023、2024及2025年，来自最大客户（上汽）的收入分别占总收入的47.4%、38.8%及39.2%。
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公司业绩
作为一家处于高速成长期的科技公司，斑马智能的财务数据清晰地反映了其在技术研发和市场扩张上的巨大投入。
收入与毛利
收入规模：于2023、2024及2025年，斑马智能公司收入分别为人民币8.72亿元、8.24亿元及8.61亿元。2024年收入同比下滑5.5%，主要受系统级解决方案收入下降影响；2025年恢复增长4.5%，得益于AI解决方案和车载平台服务的快速增长（后者同比增长83.6%）。
毛利率：分别为46.4%、38.9%及41.9%。毛利率的波动主要受产品组合变化及定价策略影响。
盈利能力与亏损分析
斑马智能公司在往绩记录期间持续录得净亏损：
净亏损：2023、2024及2025年，年度亏损分别为人民币8.76亿元、8.47亿元和18.96亿元。
亏损原因：招股书明确指出，亏损主要源于两大方面：
战略性高研发投入：斑马智能为保持技术领先，在研发上投入巨大。2023、2024及2025年，研发开支分别高达11.23亿元、9.80亿元和7.25亿元，远超当期收入规模。
一次性资产减值：2025年亏损急剧扩大，主要因录得与系统级操作系统解决方案相关的无形资产减值损失人民币18.41亿元。这是基于市场竞争加剧及公司向AI战略聚焦后的审慎评估。
经调整净亏损：若剔除股份支付及上市开支等非经营或非现金项目影响，2023、2024及2025年的经调整净亏损分别为7.92亿元、7.57亿元和18.39亿元。2025年的大幅增加主要是由于上述大额无形资产减值。
现金流与资产负债表
经营现金流：2023、2024及2025年，经营活动所用现金净额分别为4.17亿元、4.87亿元和5.74亿元。持续的负经营现金流反映了公司仍处于需要外部输血的发展阶段。
资产负债表：截至2025年底，公司总资产约70.0亿元，净资产约48.8亿元。年末现金及现金等价物为8.98亿元，较2024年底的1.04亿元有显著回升，主要得益于投资活动产生的现金流入。
业务可持续性与盈利路径
斑马智能管理层在招股书中阐述了实现盈利的路径：通过持续扩大市场份额以构建规模效应，并提升运营效率。随着技术模块化、搭载量增长及量产定点基础的扩大，公司相信已具备在中期实现可持续盈利的有利条件。
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责任编辑：郝欣煜
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